Las incertidumbres del dólar

La tendencia mirando el último año del tipo de cambio euro/dólar ha sido de suba, lo que terminó por marcar una devaluación del euro con respecto al dólar. Esta pérdida de valor del euro fue del orden del 16% en el último año. Dadas las enormes magnitudes de las crisis americana y europea, es de esperar que sus monedas tengan que devaluarse para producir una "licuación" de los pasivos tanto públicos como privados (en particular del sistema financiero), lo que permitiría una salida no tan traumática en términos de costos reales y de desempleo. El tema problemático está en que tanto EE.UU. como Europa, al necesitar devaluar sus monedas, necesitan que las demás monedas, sobre todo la de China, valide esta devaluación, procediendo a revaluar el yuan. Por eso, algunos piensan que tanto EE.UU. como China están trabajando para establecer al yuan como la nueva referencia monetaria mundial (ver por ejemplo, Larry Edelson de Weiss Research, Inc., cuya opinión se inserta más abajo). El dólar cayendo Localmente, el 2012 es radicalmente diferente al 2011. Durante el 2011, el Central acumuló reservas con operaciones cambiarias, comprando dólares del sistema financiero, que permitieron sostener al precio del dólar para que no cayera de una manera sustantiva. Esta situación comenzó a cambiar desde noviembre del 2011 y en el 2012, se ha vendido ya nada más y nada menos que 549,7 millones de dólares al sistema financiero. Esto es, el Central, con estas ventas está sosteniendo el tipo de cambio guaraní/dólar para que no suba durante lo que ha transcurrido de este año 2012. El que se haya sostenido el precio del dólar durante el 2011, para evitar una caída de magnitud, y que se sostenga actualmente este precio para que no suba, nos hace ver que el tipo de cambio está totalmente definido por el Banco Central. Junio de 2012 Operaciones Cambiarias Para los agentes económicos es crucial tener una perspectiva de este precio clave de la economía y sería muy interesante que el Banco Central explicara, en el marco de sus informes de metas de inflación, cual es el criterio con el que se realizan las intervenciones cambiarias y cómo se determina el precio de equilibrio del dólar. Esto es fundamental para que el esquema de metas de inflación que pretende seguir el Central sea más creíble por parte de los agentes económicos. Hasta tanto, más que metas de inflación, lo que parece existir son metas cambiarias y es crucial que los agentes puedan tener una idea clara de cómo se construye este precio clave de la economía a los efectos de definir sus expectativas. Por otro lado, el precio del dólar si permanece más alto del que debería ser implica también un subsidio hacia ciertos sectores de la economía, el que termina pagándolo otros sectores. La forma en la que se establecen y financian estos subsidios también quedarán más claros una vez que pueda conocerse la regla cambiaria. En otros países, la implementación del esquema de metas de inflación requiere que la política cambiaria sea manifiesta, expresándose el límite máximo de las intervenciones que se realizarán a los mercados de cambios, a los efectos de que el Central, en lugar de fijar el precio sólo influya sobre las fluctuaciones más bruscas del corto plazo. Más allá de la política cambiaria, la pregunta es qué está motivando que el Central tenga que vender tantos dólares al sistema financiero. Una parte importante de la respuesta parece estar en la disminución drástica de las exportaciones de carne, como resultado del problema de la aftosa. Este choque a la situación externa del país no pudo ser compensando con otras fuentes de ingreso de dólares, lo que está generando la reacción del Central para vender dólares al sistema financiero y mantener el status quo en materia cambiaria. El problema resultante de la situación radica en la impredecibilidad cambiaria lo que hace que los agentes económicos no puedan formarse una expectativa cambiaria y al no hacerlo tampoco pueden formarse una expectativa inflacionaria. El resultado de esta situción es que los horizontes de planificación y decisión se acortan radicalmente, generando un escenario de incertidumbre para plazos medios y más largos.